一、整體觀感
1、本書主要內(nèi)容：按照中文版的標(biāo)題來說，這是一本沒有對(duì)手的金融權(quán)威著述。書中扉頁有這么一段高度概括??本書不僅僅是一本有關(guān)利率的歷史/通過它/我們可以看到民族的盛興與衰亡/甚至它能將整個(gè)文明的興衰聯(lián)系起來??此處應(yīng)該當(dāng)作詩歌讀，但由于翻譯的原因，可能沒了這種韻味。這部獨(dú)特的著述充滿了深邃的真知灼見和大量的圖表說明（本書第一版出版于1962年，原版594頁、81個(gè)統(tǒng)計(jì)表格），清晰全面地展示了利率動(dòng)向。它用淺顯易讀的風(fēng)格敘述了跨越經(jīng)濟(jì)史4000多年的利率趨勢(shì)和借貸習(xí)俗故事，所論述的利率史軌跡從巴比倫王朝、古希臘和古羅馬的最初時(shí)期開始，穿過中世紀(jì)和文藝復(fù)興時(shí)期，直至現(xiàn)代，讀者們可以從時(shí)間、地點(diǎn)、不同形式的貸款、貸款質(zhì)量、貸款期限、市場(chǎng)流通性、貸款規(guī)模、贖回條件、合法性、稅收地位、債務(wù)人類別和債權(quán)人類別等等層面看到古往今來世界各國的利率變化情況。作者于1983年去世，現(xiàn)在本書的第四版由理查德?西勒修訂（92個(gè)統(tǒng)計(jì)表格，87張曲線圖），在第三版的基礎(chǔ)上新增了1990年到2005年的世界??主要體現(xiàn)在最后一部分的最后一章，第二十九章《千年交替時(shí)期：1990~2005年》；
2、作者悉尼?霍默是大牛人，創(chuàng)作了本書，還“發(fā)明”了資產(chǎn)證券化：悉尼?霍默稱自己是債券人，不過從這本大著作中我們都看到他的角色不限于此，作者發(fā)表的論文和書籍都密切聯(lián)系了重大的歷史角度與見解，涉及到重大的經(jīng)濟(jì)和金融問題，大多從貨幣和債券市場(chǎng)上角度切入。他職業(yè)生涯早期辦過自己的債券公司，后來成為所羅門兄弟公司的一名有限合伙人，是負(fù)責(zé)債券市場(chǎng)研究部門的一般合伙人，直到1971年退休之前，他一直是所羅門兄弟公司的一名關(guān)鍵人物。他是債券市場(chǎng)分析的先驅(qū)，開創(chuàng)了固定收益分析的先河，率先論述債券市場(chǎng)歷史和推動(dòng)債券市場(chǎng)趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)力量的分析著述，要知道那時(shí)候債券不像今天這樣熱門，利率也不是金融媒體的熱門話題。如果要說這么牛的人最低調(diào)處，那可能是我們都在熱議資產(chǎn)證券化，卻可能是少有人知道資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新是悉尼?霍默 “發(fā)明”，他提出將債券與其利息“剝離”，作為兩種證券分別銷售，將各種原本非流動(dòng)的資產(chǎn)變成可交易的證券。這個(gè)過程被用到了美國聯(lián)邦政府擔(dān)保的抵押貸款市場(chǎng)上，催生了“合成”抵押債券，利息和本金被剝離后分別銷售，純本金債券又被分成償還優(yōu)先級(jí)不同的幾個(gè)部分，償還的期限也不同；
3、從大歷史解讀利率：書中各章都是從所引利率數(shù)據(jù)的時(shí)代和地點(diǎn)以及與之相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)事件和金融習(xí)慣的介紹開始的，作者試圖從漫長(zhǎng)歷史階段的利率圖表中，給讀者展示相應(yīng)國家和文明的興衰、戰(zhàn)爭(zhēng)的發(fā)動(dòng)和它所帶來的災(zāi)難，以及和平的享用和濫用。通過縱觀利率史，可以獲得有關(guān)“什么是高利率、什么是低利率、什么是平均利率”的更加客觀的看法，那些利率奇聞和強(qiáng)烈反差的情形并不是主流利率史需要關(guān)注的，我們希望從漫長(zhǎng)的幾十年和幾個(gè)世紀(jì)期間的利率持續(xù)上升或下降的趨勢(shì)中，發(fā)現(xiàn)一些有重大意義的內(nèi)容。比如從利率的波動(dòng)中，也許能夠追尋到知識(shí)和科技發(fā)展的軌跡、政治改革的成敗，以及民主與獨(dú)裁專制統(tǒng)治之間漫長(zhǎng)、艱苦、永無休止的斗爭(zhēng)。龐巴維克曾宣稱，利率（自由市場(chǎng)利率而非人為控制的利率）是一個(gè)國家文化水平的反映，一個(gè)民族的智力和道德力量越強(qiáng)大，其利率水平越低。按照本書作者的說法，如果用“金融力量”取代“道德力量”，用“科技水平”取代“文化水平”，會(huì)更符合當(dāng)今世界的情形。任何一個(gè)工業(yè)國家的自由市場(chǎng)長(zhǎng)期利率，只要收取得當(dāng)，都能提供那個(gè)國家經(jīng)濟(jì)和政治健康狀態(tài)的一種動(dòng)態(tài)圖，戰(zhàn)爭(zhēng)和政治、經(jīng)濟(jì)災(zāi)難在圖表中表現(xiàn)得一目了然。
二、細(xì)節(jié)心得
1、17世紀(jì)與荷蘭金融：17世紀(jì)新成立的荷蘭共和國是一個(gè)世界范圍內(nèi)的貿(mào)易帝國，荷蘭實(shí)現(xiàn)了歐洲船運(yùn)和商業(yè)的幾乎壟斷的低位，荷蘭的利率是全歐洲最低的，這個(gè)世紀(jì)可以說是荷蘭世紀(jì)（后面還要繼續(xù)說道）。但由于比它更大的國家都紛紛發(fā)展起了自己的運(yùn)輸業(yè)和港口，荷蘭不可能維持其歐洲商業(yè)領(lǐng)先地位，18世紀(jì)，荷蘭逐漸從貿(mào)易轉(zhuǎn)向了金融，阿姆斯特丹仍然保持著活躍的市場(chǎng)（記得《國債的歷史》一書中記載當(dāng)時(shí)有110多個(gè)國家在阿姆斯特丹交易所發(fā)行國債，也許還有城邦及其他主體會(huì)更多），市場(chǎng)一片繁榮，利率保持在低位（利率有多低請(qǐng)看165頁附近的表格，并適當(dāng)與同期其他國家比較），荷蘭的銀行和投資商們對(duì)國際金融影響仍然至關(guān)重要，然而，低利率引致的過度投機(jī)最終摧毀了人們對(duì)阿姆斯特丹的信任，一個(gè)規(guī)模更大、穩(wěn)定性更強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)正在倫敦發(fā)展起來，并在18世紀(jì)末取代了阿姆斯特丹市場(chǎng)（當(dāng)然18世紀(jì)末荷蘭輸?shù)舻膽?zhàn)爭(zhēng)使得這種取代不可逆轉(zhuǎn)，但奇特的是盡管經(jīng)歷了政治上和經(jīng)濟(jì)上的風(fēng)云變幻，阿姆斯特丹的利率仍然能保持穩(wěn)定，同時(shí)荷蘭資本在18世紀(jì)的倫敦貨幣市場(chǎng)至關(guān)重要，直到18世紀(jì)即將結(jié)束的那些年）；
2、18世紀(jì)、19世紀(jì)與倫敦金融：1688年光榮革命，改變了英國的金融和政治。在借鑒并完善了荷蘭的“有效國家財(cái)政”和意大利的“銀行技術(shù)”后，倫敦學(xué)會(huì)了如何動(dòng)員民眾的儲(chǔ)蓄來實(shí)現(xiàn)商業(yè)目標(biāo)和國家目標(biāo)。書中有關(guān)英國在18和19這兩個(gè)世紀(jì)的信貸和利率史的論述比歐洲其他國家更加詳盡，是因?yàn)橛陂_發(fā)所有現(xiàn)代貨幣市場(chǎng)方面扮演了領(lǐng)頭羊的角色（許多國家模仿英國的貨幣和財(cái)政技術(shù)以及利率政策，大家都想躋身于英國那個(gè)全球范圍的貿(mào)易圈子，這場(chǎng)游戲的規(guī)則是在倫敦制定的，主導(dǎo)思想是黃金標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)的自由進(jìn)入和對(duì)投資的尊重。要引起注意的一點(diǎn)是，英國是通過使用國家信貸成為一個(gè)世界強(qiáng)國的。既然如此，那就繼續(xù)深挖一下英國學(xué)習(xí)荷蘭籌措公共債務(wù)的方法??它增加了兩項(xiàng)主要的改進(jìn)內(nèi)容（1）每次債務(wù)發(fā)行都要求全面披露債務(wù)規(guī)模和期限（2）通過大規(guī)模發(fā)行結(jié)轉(zhuǎn)類似債券的債務(wù)來實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一性和互換性。工業(yè)革命前，倫敦金融主要服務(wù)與商業(yè)與國家（此時(shí)英國的國家債務(wù)主要是戰(zhàn)爭(zhēng)債務(wù)），工業(yè)革命后，金融開始同時(shí)為工業(yè)服務(wù)，1850年后，工業(yè)開始嚴(yán)重依賴于金融，大量積累的資本開始通過市場(chǎng)來尋求流動(dòng)性和多樣性，借助于市場(chǎng)，國內(nèi)外資源可以大量調(diào)集，資本家精神取得了勝利。對(duì)于19世紀(jì)英國貨幣市場(chǎng)，書中200頁附近描述了其中一些重要階段的“三件大事”，值得多讀；
3、20世紀(jì)與華爾街金融：20世紀(jì)前90年的多事之秋期間，四件政治大事（一戰(zhàn)、羅斯福新政、二戰(zhàn)以及1989年前的冷戰(zhàn)）和三大經(jīng)濟(jì)事件（建立美聯(lián)儲(chǔ)、經(jīng)濟(jì)大蕭條以及1965年開始的大幅通脹）對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)及美國利率產(chǎn)生了尤其重大的影響。其中，二戰(zhàn)后到20世紀(jì)60年代中期，美國在世界各國中如鶴立雞群，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，期間的通脹微乎其微，幫助戰(zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷的歐洲復(fù)蘇，協(xié)助不發(fā)達(dá)國家提高經(jīng)濟(jì)水平，并準(zhǔn)備將人類遷居月球，儼然一個(gè)“美國世紀(jì)”；20世紀(jì)60年代后期，歷史見證了一個(gè)不受歡迎的亞洲戰(zhàn)爭(zhēng)、普遍的社會(huì)不滿、政治丑聞、更加滯漲切不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)、貨幣的動(dòng)蕩、使美國墜入世界債務(wù)國地位的龐大的預(yù)算和貿(mào)易赤字，更為重要的是，一個(gè)漫長(zhǎng)的價(jià)格飛漲時(shí)期，所有這些都對(duì)利率產(chǎn)生了嚴(yán)重的、前所未有的影響??美國經(jīng)歷了歷史上最長(zhǎng)的一個(gè)債券熊市，從1946年到1981年，持續(xù)了35年時(shí)間。如果一種利率為2.5%、固定30年期的債權(quán)在該次熊市期間一直持有的話，那么其價(jià)格會(huì)從1946年的101美元跌至1981年的17美元，跌幅83%。當(dāng)然這個(gè)大熊周期中也有過反彈（6次），但是下跌時(shí)期更多更重大（7次）。1979年到1982年，美國貨幣和資本市場(chǎng)在其漫長(zhǎng)的歷史中做出了不凡而前所未有的表現(xiàn)。這一段值得探究，深入到本書背后去研究。
三、個(gè)人理解
1、這本書內(nèi)容太豐富，有些地方看過了很多次，一直推薦給做債和對(duì)固定收益感興趣的朋友，對(duì)于貨幣、債務(wù)和利率，這本書無可替代，當(dāng)之無愧的難逢對(duì)手。書很厚，之前也沒有完整看完過，零零星星做了很多筆記，但都沒放在身邊。這里再簡(jiǎn)單補(bǔ)記一點(diǎn)補(bǔ)充導(dǎo)讀詞??有關(guān)中國信貸、債券的利率專門有一章，導(dǎo)讀詞中“青苗錢”指1069年中國政府改革時(shí)利率為10%?20%的政府給農(nóng)民春季貸出秋季償還的慈善性貸款（宋代王安石），“羊羔息”是指13世紀(jì)元代時(shí)的一種高利貸，政府資金被貸給關(guān)系良好的商人，政府收取的名義利率為9.6%，商人將錢轉(zhuǎn)貸給公眾，收取100%的年利率（翻倍），10年的話，本金和復(fù)利能達(dá)到本金的1024倍。元代這種沒有法定利率上限的高利貸行為，絕對(duì)反映出了朝代短命的緣由之一，再就是書中指出1980年之前中國的信貸從來就沒有服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的，儲(chǔ)戶的資金從來就沒有有意識(shí)地通過證券或者銀行機(jī)構(gòu)的媒介流向投資人；
2、學(xué)生打敗老師：選取荷蘭阿姆斯特丹、英國倫敦、美國華爾街作為記憶，是想記取金融中心的轉(zhuǎn)移，有其歷史過程和機(jī)緣，而且難以逆轉(zhuǎn)。荷蘭最牛逼的時(shí)候是17世紀(jì)，這是荷蘭金融世紀(jì)，這個(gè)世紀(jì)收尾的時(shí)候，荷蘭的省長(zhǎng)成了英國的國王（即歷史上的威廉三世，這還讓我想起人民大學(xué)的副校長(zhǎng)曾被委派做北大的校長(zhǎng)），英國政府在威廉三世的帶領(lǐng)下學(xué)習(xí)“荷蘭財(cái)政”發(fā)行國債（每次發(fā)行國債都設(shè)置恒久稅），成為了英國國債的起源。緊接著英國引領(lǐng)了18世紀(jì)和19世紀(jì)，一戰(zhàn)二戰(zhàn)后，內(nèi)憂（失業(yè)和蕭條問題）外困（步步逼近的戰(zhàn)爭(zhēng)）使得由于戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入舉債還債的時(shí)期，可以參考《布雷頓森林貨幣戰(zhàn)》去體會(huì)那時(shí)候日不落帝國的悲涼。美國接過了大英帝國的金融中心地位，在債務(wù)擴(kuò)張后不得不與黃金脫鉤，在美元霸權(quán)岌岌可危之時(shí)，卻戰(zhàn)略性地選擇了與石油能源掛鉤，但我們同時(shí)看到的是全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定越來越明顯。日本失去的20多年??通脹、金融機(jī)構(gòu)舉步維艱以及蕭條瑟瑟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，說明了被美國扶持的有依賴性的日本經(jīng)濟(jì)，難以打敗美國，好比被寵著長(zhǎng)大的兒子很難趕上雄風(fēng)萬丈的老子。對(duì)應(yīng)來說，荷蘭、英國和美國的輪換，則說明了學(xué)生有可能打敗老師，特別是那些叛逆的學(xué)生，英國強(qiáng)于荷蘭在于有效財(cái)政之外的貨幣市場(chǎng)，美國強(qiáng)大于英國在于一個(gè)有著全球投資人的貨幣與資本市場(chǎng)；
3、我們需要的不是債券泡沫牛市：應(yīng)該是美國的債券大牛市喚起了大家對(duì)固定收益?zhèn)袌?chǎng)的重視，我們國家好像也是，不過后來的債市風(fēng)暴更加科普和教育了一回。我們看到的是，收益率曲線走低之前的1981年，長(zhǎng)期債券市場(chǎng)20年國債利率達(dá)到15.57%??這是美利堅(jiān)合眾國200年來最高的政府債券收益率。沃爾克兩番任職主席領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹，利率和收益率出現(xiàn)了前所未有的波動(dòng)，雖然引起了經(jīng)濟(jì)衰退，但是通脹魔獸被制服了。如果經(jīng)濟(jì)中融資成本利率走低，債券繼續(xù)大牛市，二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)繁榮，一級(jí)市場(chǎng)也會(huì)擴(kuò)容，只是我們希望這個(gè)市場(chǎng)能夠起到“心電圖”的作用，能夠反映出發(fā)行人能夠承受的真實(shí)利率，能夠反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康程度，而不是大家在維護(hù)高利率的套利、合謀分成，也不是債市風(fēng)暴中那樣一場(chǎng)膽戰(zhàn)心驚、內(nèi)里很虛的盛宴，音樂停下來時(shí)，一切都會(huì)停止，酒杯碎了一地。
【書目信息】
中文名：《利率史》
英文名： A History of Interest Rates(Fourth Edition)
作者：（美）悉尼?霍默（Sidney Homer）理查德?西勒（Richard Sylla）
譯者：肖新明 曹建海
出版社：中信出版社
出版日期： 2010年1月第1版，2012年9月第6次印刷
【作者余吉力博士為紐約金融論壇特約撰稿人，本文為作者的讀書筆記】(來源：紐約金融論壇 作者：余吉力)
本文來自：逍遙右腦記憶 http://www.simonabridal.com/dushubiji/1214304.html
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