事件:1月15日,泰格醫(yī)藥與迪安診斷分別公告,泰格醫(yī)藥與迪安診斷擬各出資2000萬元合資設立上海泰迪醫(yī)學研究所有限公司(暫名),雙方各持合資公司50%股份,合資公司系嚴格按照美國CAP和ISO15189要求建立質量體系的中心實驗室,主要為I-IV期藥物臨床試驗提供實驗室解決方案。

探索臨床CRO+醫(yī)學檢驗合作共建中心實驗室的中國模式。中心實驗室是提升臨床試驗質量和國際多中心臨床布局的必經之路。中心實驗室是臨床試驗質量保證的重要組成部分,能夠有效解決各個臨床中心檢測標準不統(tǒng)一、檢測質量和檢測批次的差異問題,也是進一步提高臨床試驗數據質量的必經之路。放眼國外,近年來科文斯+Labcorp、昆泰+Quest先后以不同方式進行合作互補,但中心實驗室的合作始終是CRO+臨檢合作的核心內容之一。此次公司與迪安診斷合作共建合資公司上海泰迪醫(yī)學研究所,有望打造國內中心實驗室以及國內CRO+臨檢合作標桿。

泰迪合作優(yōu)勢互補,意在打造國內最頂尖中心實驗室和臨床一體化服務平臺。我們認為,與迪安合作,公司將在以下幾個方面的實力得到穩(wěn)步的提升:1)借助合資公司使得公司中心實驗室業(yè)務運營效率和檢測能力得到穩(wěn)步提升,兩家公司在整合各自的中心實驗室業(yè)務的基礎上,泰格有望借助迪安的實驗室運營和管理能力,提升公司自身的設備和試劑的使用效率,降低運營成本,提升運營效率;迪安則有望充分借助泰格上游的客戶資源,提升商務拓展能力,大舉進軍臨床實驗診斷的新藍海;2)適應精準醫(yī)療在制藥領域的新運用,伴隨診斷有望在公司臨床試驗中全方位運用。在獲得FDA批準的41個創(chuàng)新型藥中,涉及生物標志物檢測的有9個。而目前所有生物制藥公司,尤其是抗腫瘤藥物,正處于研發(fā)過程的藥物中需要涉及生物標志物檢測的有將近一半。泰格和迪安的合作,有望進一步順應潮流,推動伴隨診斷在國內臨床試驗中的充分運用;3)合資公司意在打造一個從臨床中心實驗室測試分析到病患診斷檢驗服務的臨床診斷一體化服務平臺,從而實現對藥品臨床研發(fā)流程的整體優(yōu)化,泰迪合作更有望在臨床大數據、藥品上市后的臨床監(jiān)測等等方面充分合作,優(yōu)勢互補,充分發(fā)揮協(xié)同效應。

泰格醫(yī)藥將進一步完善公司臨床CRO布局深度。國內業(yè)務方面,方達醫(yī)藥擁有國內最為領先的生物樣本分析水準,公司有望借助該平臺,BE業(yè)務將成為公司未來新的增長點;CRO布局不斷加強,心血管領域領先的CRO+ARO北醫(yī)仁智預計年底并表,投資謀思醫(yī)藥加強臨床藥理學布局;國際業(yè)務領域,公司7月份完成了對韓國最大的CRO企業(yè)DreamCIS的收購,我們認為公司接下來有望進一步深度布局日本、澳洲、東南亞臨床業(yè)務,并進入歐洲市場,進一步打造亞太頂尖、全球領先的擁有國際多中心臨床能力CRO。

盈利預測。我們預計公司-2017年EPS分別為0.36元、0.47元、0.65元,同比增長25%、31%、37%�？紤]到公司在創(chuàng)新藥環(huán)節(jié)中的節(jié)點性地位,給予公司目標價37.6元,對應公司-2017年PE分別為104、80、58倍。結合當前股價25.06元,給予“買入”評級。

風險提示。政策性風險;臨床試驗核查中的合規(guī)性風險;合同組織的法律風險。

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